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棉花期货套期保值.doc

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1棉花期货套期保值棉花期货套期保值快速入门快速入门郑州商品交易所研究发展部2004年8月让您轻松领略套保的真谛让您轻松领略套保的真谛简易版简易版口语化口语化2目目录录前言前言1套期保值综述套期保值综述1第一部分第一部分卖期保值卖期保值2一、卖期保值分析2二、实物交割61、套保交割与套利交割62、交割地点83、交割流程84、交割规定9第二部分第二部分买期保值买期保值10一、买期保值分析10二、实物交割161、履约162、套保交割与套利交割163、提货地点174、通货流程18第三部分第三部分套期保值理念套期保值理念18一、以保值的目的来计划,以投机的眼光来操作191、下单的目的是保值192、下单时要分析大势193二、套保以平仓为主。

交割为辅21三、套保的期货部分未必一定是盈利的22四、重视规则231、保证金232、持仓限制233、套期保值申报24五、严格帐户管理24六、灵活运用套期保值25后记后记261前言前言(编者按)本资料用口语化的语言,通过案例分析来解释,使您轻松理解套期保值的真谛。过去,由于很多企业对套期保值的认识非常有限,所以要么进入被套,要么干脆观望,一方面使企业的风险无法回避,另一方面使期货市场功能无法有效发挥;还有不少企业认为,做现货亏损无所谓,反正大家一样,如果做期货亏了,不好交代;也有一些企业参与期货套期保值,由于管理不善,亏了是公家的,盈了是自己的,即便赚了,公司的帐户也没有多少利润。这些既影响了相关领导对期货的看法。

也对中国期货市场的发展造成了不良影响。本资料前两部分将卖期保值和买期保值的概念、理论通过举例进行了详细解释;第三部分是理念分析,特别重要,以前套期保值没有做好最主要的原因是缺乏理念分析,请您务必认真阅读,相信对您进行套保业务会有很大的指导作用。本资料的分析比较详尽,我们希望做到“资料到,等于人到资料到,等于人到”。希望通过本资料的阅读能使您对套期保值有一个全面的、正确的认识,愿涉棉企业通过期货市场能有效回避现货经营风险。编者2004年8月利用期货市场套期保值利用期货市场套期保值规避现货市场经营风险规避现货市场经营风险分析市场分析市场思路决定出路思路决定出路思想总在行动之前思想总在行动之前1套期保值综述套期保值综述1999年棉花市场放开后。

棉花现货价格波动幅度不断加大,2003年度更是如此,棉花现货价格发生了大涨和大跌两波行情,给涉棉企业带来了很大风险,亏损在几千万甚至上亿元的企业不在少数。那么在这种价格大幅波动面前,期货能帮您做什么?您对期货又是如何看待的呢?70008000900010000110001200013000140001500016000170001800019000200001999.9997.318.299.3011.812.161.274.76.118.1510.1011.111.123.115.95.256.287.147308.17129级229级328级428级1199999922000044年年冀冀鲁鲁豫豫棉棉花花332288级级现现货货价价格格2000年2001年2002年2003年2004年说明:由于数据不足。

19992002年7月选取的是全国的328级棉花月均价。对现货市场经营风险的回避,从全世界来看,通过期货套期保值是最好的选择。所谓套期保值(口语概念):套期保值(口语概念):就是您对现货有什么担心,就通过期货做什么(简称“担心什么做什么担心什么做什么”)。您担心现货价格下跌,就通过期货市场卖出期货合约;您担心现货价格上涨,就通过期货市场买进期货合约,这样就可以使现货的风险得以回避。利用期货市场套期保值利用期货市场套期保值规避现货市场经营风险规避现货市场经营风险分析市场分析市场思路决定出路思路决定出路思想总在行动之前思想总在行动之前2套期保值(理论概念)套期保值(理论概念):就是在期货市场买进(卖出)与现货数量相当但交易方向相反的商品期货合约。

在未来某一时间通过卖出(买进)期货合约做对冲,从而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失,使现货经营成本维持在一个理想的水平。也就是说套期保值是以规避现货价格风险为目的以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。如果您对现货价格下跌下跌有担心,就先阅读以下卖期卖期保值部分;如果您对现货价格上涨上涨有担心,就先阅读以下买期买期保值部分。第一部分第一部分卖期保值卖期保值一、卖期保值分析一、卖期保值分析例一2004年2月27日,某企业库存有棉花,担心价格下跌。如果在现货市场卖出,一下子也卖不完,况且,价格天天下跌,您想卖还没人买呢!这时您有担心,怎么办?如果您不是在现货市场卖出,而是通过期货市场卖出,又会怎么样呢?由于我国当时还没有期货,我们以在美国纽约期货交易所做卖出棉花套期保值为例来分析一下:2004年中国现货价格美盘期货2月27日17600元/吨,库存现货卖出407期货合约,价格13500元/吨6月17日15000元/吨期货价格9500元/吨,平仓现货少卖2600元/吨期货赚4000元/吨结果实际卖价19000利用期货市场套期保值利用期货市场套期保值规避现货市场经营风险规避现货市场经营风险分析市场分析市场思路决定出路思路决定出路思想总在行动之前思想总在行动之前3说明:本表中美盘价格已折算成人民币价。

在2月27日卖7月份期货合约,价格为13500元/吨(这在期货市场叫“开仓”),到了6月17日,期货价格跌到9500元/吨,立即买进“平仓”(做了一个与最初方向相反的交易),这样,高价卖出低价买进就赚了4000元/吨(135009500)。但是,此时现货价格已跌到15000,1吨少卖2600元。但是,由于做期货赚了4000元,不仅回避了风险还提高了卖价。15000176001100012000130001400015000160001700018000190008.59.19.2510.1310.20.11.512.512.314.1.192.163.114.54.295.125.195.266。

026.096.166.236.30.7.77.147217288.48.11229级328级428级22000033年年88月月22000044年年88月月冀冀鲁鲁豫豫棉棉花花现现货货价价格格进一步分析:当时现货价格高(17600元/吨),而期货价格比现货价格低(只13500),为什么还要卖呢?当您认为现货价格大大势势会跌时,期货价格也会跌,这是因为期货价格波动的依据是现货。虽然现货17600,期货才13500,但您对大势看跌,记住,一定要作用作用:涉棉企业在预期棉花价格下跌时,可以事先在期货市场上卖出数量相当的期货合约,而不必急着把现货卖出,即使棉价下跌,现货市场发生亏损,期货市场上产生的盈利也可以弥补现货亏损。

达到转移价格风险的目的。利用期货市场套期保值利用期货市场套期保值规避现货市场经营风险规避现货市场经营风险分析市场分析市场思路决定出路思路决定出路思想总在行动之前思想总在行动之前4考虑大势,这叫“重重势势不重价不重价”。只要大势看跌,期货也会跌的,只是波动幅度可能不一致。期货价格波动的依据虽说是现货,但这个现货并不仅仅是现货价格,还包括影响价格的其他因素,现在的、未来的,具体内容我们以后再介绍。套期保值的原理套期保值的原理:同种商品的期货价格与现货价格走势基本一致。套期保值之所以成功,关键在现货与期货的走势一致。如果一个涨、一个跌,那就不可能回避风险,期货市场的功能也就无从发挥。从下图可以看出,

虽然棉花期货上市时间不长,但期、现货走势还是一致的,这就为套保成功提供了前提。中国二例二2004年6月1日郑州商品交易所推出棉花期货,这是大家盼望已久的。在6月15日现货价格已下跌到15350元/吨,如果您认为现货价格还会下跌,非常担心,担心,自己没有卖出的现货还会亏损,或者现货价格下跌本来可以使加工成本下降,但由于一直有库存,自己的成本也不能降低。怎么办呢?前面说了,“担心什么做什么”,现在,您担心现货价格下跌,就卖出期货担心现货价格下跌,就卖出期货呗!这在期货市场叫做“卖期保值卖期保值”。当时CF411(04年11月棉花期货合约)价格12650153501250013650120001250013000135001400014500150001550016000165006。

016.046.096.146.176.226.256.30.7.57.87.137.167217267298.38.68.11现货价(328级)CF411结算价利用期货市场套期保值利用期货市场套期保值规避现货市场经营风险规避现货市场经营风险分析市场分析市场思路决定出路思路决定出路思想总在行动之前思想总在行动之前5为13650元/吨,到了8月14日,期货价格为12500,这时买入平仓,则赚1150元/吨(1365012500)。由于您的现货6月15日没有卖出,现在只能按每吨12650元卖出了,每吨少卖2700元(1535012650),但是,由于您期货赚了1150元,您的优势就比别人大了。进一步分析:在这个例子中。

现货风险并没有完全回避,但部分回避了总比不回避强吧!那么,为什么期货与现货的价格波动幅度差别这么大呢?原因:一是,11月期货反映的是新棉价格,而现货价格反映的是陈棉价格,影响二者的因素不太一样。二是,涉棉企业参与得还非常有限,没有把现货影响因素充分反映在期货价格上。三是,定价方式问题,国外现货贸易定价多以期货价格加(减)一个基差(比如等级差别、运输费差别等),所以期、现货价格走势一致性非常好,套期保值的效果也比较好;而中国企业对期货的认识和利用还非常有限,利用期货来定价尚待时日。20304050607080901001101201990年1月1991年1月1992年1月1993年1月1994年1月1995年1月1996年1月1997年1月1998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月美国期货价格美国现货价格卖期保值操作原则之一:月份相同或相近卖期保值操作原则之一:月份相同或相近。

在做期货时首先要考虑选择哪个月份做。由于陈棉花在新棉上市前要消化,而新棉合约是11月,月份与套期保值利用期货市场套期保值利用期货市场套期保值规避现货市场经营风险规避现货市场经营风险分析市场分析市场思路决定出路思路决定出路思想总在行动之前思想总在行动之前6操作原则不一致,所以出现价格波动幅度不一致也是合理的。月份相同,要想波动幅度一致,就需要涉棉企业广泛参与。卖期保值操作原则之二:数量相当卖期保值操作原则之二:数量相当。如果有5000吨棉花需要保值,就不要在期货市场上卖出6000吨(每手5吨,折1200手)。否则,一旦被套,风险就会扩大。(请阅读例五)卖期保值操作原则之三:方向相反卖期保值操作原则之三:方向相反。

如果已拥有或即将拥有棉花,就相当于在现货市场做了买方,这时就应该在期货市场卖出,而不应该再买进。卖期保值(口语概念):卖期保值(口语概念):就是当您对现货价格下跌有担心时,就在期货市场卖出。卖期保值(理论概念)卖期保值(理论概念):卖出期货合约,以防止将来卖出现货时因价格下跌而招致的损失。当卖出现货商品时,再将先前卖出的期货合约通过买进另一数量、类别和交割月份相等的期货合约对冲,以结束保值。以下担心都可做卖期保值以下担心都可做卖期保值:1、拥有现货想卖,(1)找到买主,确定了价格,但是担心价格一旦下跌对方会违约。这时您可以卖出期货,如果价格下跌对方违约,则期货的盈利可以弥补现货价格下跌的损失;

如果对方守信誉继续履约,则期货平仓岂不赚钱更多。(2)找到买主,未确定价格。担心价格下跌,将来实际卖价降低;(3)未找到买主。如果价格下跌,只能随行就市。2、拥有现货自用。担心价格下跌成本不能降低。我们不再一一举例解释,您就对号入座吧!只要您企业担心棉花价格下跌,就在期货市场卖出;如果对价格没有担心,您就不要卖出期货。还要记住的一利用期货市场套期保值利用期货市场套期保值规避现货市场经营风险规避现货市场经营风险分析市场分析市场思路决定出路思路决定出路思想总在行动之前思想总在行动之前7点是,您的担心是长期的,不是担心明天、后天价格会跌,是未来一段时期会跌。二、实物交割二、实物交割11、套保交割与套利交割、套保交割与套利交割套保者可以在期货市场卖出现货。

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