全球宏观:美联储降息难缓流动性短缺定稿

Jan. 8, 2021, 1:30 p.m. 文档页面

【文章导读】 华泰期货华泰期货| |全球宏观全球宏观 2020-03-05 投资投资咨询业务资格:咨询业务资格: 证监证监许可许可【【20112011】】12891289 号号 研究研究院院 宏宏观观组组 研究员 徐闻宇 021-60827991 从业资格号:F02

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华泰期货华泰期货| |全球宏观全球宏观 2020-03-05 投资投资咨询业务资格:咨询业务资格: 证监证监许可许可【【20112011】】12891289 号号 研究研究院院 宏宏观观组组 研究员 徐闻宇 021-60827991 从业资格号:F0299877 投资咨询号:Z0011454 联系人 吴嘉颖 021-60827995 从业资格号:F3064604 相关研究:相关研究: 疫满全球,惊魂未定宏观流动 性观察 28 2020-03-02 中国降息如期而至,流动性宽松依 旧宏观流动性观察 27 2020-02-24 货币逆周期调节政策仍将持续 宏观流动性观察 26 2020-02-16 周期尾部扰动。

1、前景待明宏观 流动性观察 25 2020-02-09 黑天鹅事件冲击中国流动性,美元 流动性逐渐稳定宏观流动性观 察 24 2020-02-02 美联储美联储降息降息难难缓缓流动性短缺流动性短缺 全球全球宏观宏观事件事件 1. 美国 2 月 Markit 服务业 PMI 终值 49.4,自 2013 年 10 月以来首次收缩,预期 49.4,前 值 49.4。 2. 美国 2 月 ADP 就业人数增加 18.3 万人,预期增 17 万人,前值增 29.1 万人。 3. 2 月财新中国服务业 PMI 为 26.5,为 2005 年 11 月调查开展以来首次落入荣枯分界线 以下。

2、2 月财新中国综合 PMI 为 27.5,大幅下降 24.4 个百分点,创历史新低。 特别关注特别关注 受 3 日美联储紧急降息影响,全球或迎来新一轮降息潮。加拿大、约旦等国接连降息, 欧洲、澳洲多国考虑在 3 月进行降息,对冲疫情对经济的负面影响。 宏观流动性宏观流动性 美联储 3 日宣布紧急降息 50 个基点对抗疫情,释放流动性。隔日美元 LIBOR 利率全面 下跌,3 月期 LIBOR 大跌 31.4BP,创 2008 年以来最大跌幅。纽约联储在隔夜回购操作 中出现 1086 亿超额认购,这是自去年 10 月以来隔夜回购操作第一次超额认购,由于连 日市场动荡,出现创世纪下跌,银行间市场流动性短缺严重。

3、隔夜回购需求高涨。美国 银行体系依然存在结构性的流动性短缺,并将在本次持续恐慌情绪中加剧,此次降息不 足以缓解流动性问题。4 日,中国央行称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平, 当日不开展逆回购操作,同时无逆回购到期,实现零投放零回笼。由于央行持续积极逆 周期政策支持企业复工复产,资金面平稳偏松,货币市场利率大多下跌,隔夜 SHIBOR、R001、DR001 跌幅较大,其余期限利率小幅波动,流动性维持稳定。 策略策略 中国央行继续宽松,流动性平稳;美联储开启宽松,美元流动性依然偏紧。 风险点风险点 疫情持续全球扩散,中国宏观宽松政策不及预期 华泰期货华泰期货| |全球宏观全球宏观 2020-03-05 2 / 8 全球全球主要主要经济经济指标指标评价评价 指标名称 对应日期 指标数值 指标走势 指标评价 近 1 月 近 3 月 美国商业银行信贷与上周比 02 月 19 日 0。

4、444% 出现明显上升,波动较大 美国 ISM 制造业 PMI 2 月 50.1 降幅较大,但仍在荣枯线上 美国克利夫兰通胀中值环比 1 月 0.29% 较上月略有回升 中国 M2 同比增速 1 月 8.4% - - 受春节错位影响,略有回落 中国制造业 PMI 2 月 35.7 疫情影响降至有记录以来最低位 中国 CPI 月度同比 1 月 5.4% 春节叠加疫情影响,通胀走高 近 1 日 近 1 周 美元指数 03 月 04 日 97.42 弱势延续 美元国债 3M 收益率 03 月 04 日 0.77% 继续下行趋势 美国 SOFR 利率 03 月 04 日 1。

5、64% 出现上升 7 天美元 LIBOR 利率 03 月 04 日 1.53% - - 小幅下行趋势 SHIBOR 7 天利率 03 月 04 日 2.05% 小幅下降,基本平稳 DR007 加权平均 03 月 04 日 1.88% 小幅下降,基本平稳 R007 加权平均 03 月 04 日 2.16% 小幅下降,基本平稳 数据来源:Bloomberg Wind 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货| |全球宏观全球宏观 2020-03-05 3 / 8 全球利率预期全球利率预期跟踪跟踪 图 1: 十一国利率预期近日数值跟踪 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 图 2: 十一国利率预期走势变化(%) 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 2。

6、35 0.59 0.64 0.39 1.11 6.37 0.80 4.80 1.41 0.02 0.91 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 中国3M美国3M欧洲3M英国3M加拿大3M墨西哥3M丹麦3M冰岛3M挪威3M瑞典3M瑞士6M 2020/2/262020/2/52020/3/3 2422.22% -44.07% -472.13% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 中国3M美国3M欧洲3M英国3M加拿大3M墨西哥3M丹麦3M冰岛3M挪威3M瑞典3M瑞士6M 5天20天1天 华泰期货华泰期货| |全球宏观全球宏观 2020-03-05 4 / 8 全球宏观流动性跟踪全球宏观流动性跟踪 图 3: 五国拆借利率-OIS 走势变化(%) 图 4: 美元回购利率走势变化(%) 数据来源:Bloomberg Wind 华泰期货研究院 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 图 5: 美元 LIBOR 利率走势变化(%) 图 6: 美国 SOFR 利率走势变化(%) 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 5。

7、99 -314.00 -40 -30 -20 -10 0 10 20 中国美国欧洲日元英国 5天20天1天 -27.67% -27.52% -29.36% -33.03% -26.28% -27.52% -29.36% -33.03% -25.32% -27.52%-27.59% -18.28% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 隔夜7天14天1个月 5天20天1天 0.10% -3.10% -12.93% -13.88% 0.23% -2.55% -17.60% -20.39% 0.00%0.00%0.00%0.00% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 隔夜7天1个月2个月 5天20天1天 3。

8、80% 3.14% 6.49% 0.00% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% SOFR 5天20天1个月1天 华泰期货华泰期货| |全球宏观全球宏观 2020-03-05 5 / 8 图 7: 美股二级市场流动性走势(百万美元) 图 8: 中国 SHIBOR 利率走势变化(%) 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源:Bloomberg Wind 华泰期货研究院 图 9: 中国银行间质押式回购加权利率变化(%) 图 10: 中国银存间质押式回购加权利率变化(%) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 11: 八国外汇预期走势变化(%)(1Y1y) 图 12: 三国企业债到期收益率走势变化(%) 数据来源:Bloomberg Wind 华泰期货研究院 数据来源:Bloomberg Wind 华泰期货研究院 -8000 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 01/28 01/30 02/01 02/03 02/05 02/07 02/09 02/11 02/13 02/15 02/17 02/19 02/21 02/23 02/25 02/27 02/29 03/02 美股二级市场流动性 -2。

9、47% -6.00% -5.26% -5.72% -28.72% -12.42% -19.34% -19.36% -9.86% -2.01% -1.31% -2.47% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 隔夜7天14天1个月 5天20天1天 -1.63% -6.86% -8.70% -23.49% -27.57% -9.68% -15.68% -20.47% -8.84% -3.31% -5.33% 4.65% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% R001R007R014R01M 5天20天1天 -1.16% -8。

10、69% -7.86% -6.64% -24.96% -17.92% -22.35% -16.38% -9.08% -4.00% -1.48% 14.05% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% DR001DR007DR014DR01M 5天20天1天 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 澳元人民币欧元港币日元韩元纽元新元 5天20天1天 -0.2 -0.15 -0.1 -0.05 0 0.05 0.1 0.15 0.2 美国日本德国 5天20天1天 华泰期货华泰期货| |全球宏观全球宏观 2020-03-05 6 / 8 图 13: 五大主要经济体国债收益率跟踪 图 14: 五大主要经济体国债收益率变化(BP) 值 3 3 个月个月 6 6 个月个月 1 1 年年 3 3 年年 5 5 年年 1010 年年 美国美国 0。

11、77 0.71 0.59 0.65 0.71 0.96 中国中国 1.75 1.85 1.94 2.30 2.48 2.67 欧盟欧盟 -0.67 -0.70 -0.76 -0.84 -0.81 -0.59 英国英国 0.25 0.48 日本日本 -0.21 -0.26 -0.24 -0.11 BP 5 天 3 3 个月个月 6 6 个月个月 1 1 年年 3 3 年年 5 5 年年 1010 年年 美国美国 -4622.9 -4560.2 -4825.8 -3855.7 -3358.3 -2377.2 中国中国 -185.3 -196.9 72.1 -369.7 -167。

12、4 -236.0 欧盟欧盟 659.2 1051.3 1585.9 2152.0 2203.2 3372.8 英国英国 -3599.5 -1958.3 日本日本 1344.1 2149.5 963.3 816.3 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 全球经济周期跟踪全球经济周期跟踪 图 15: 中国股指价格趋势图(环比) 图 16: 美国股指价格趋势图(环比) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 12/11 12/14 12/17 12/20 12/23 12/26 12/29 01/01 01/04 01/07 01/10 01/13 01/16 01/19 01/22 01/25 01/28 01/31 02/03 02/06 02/09 02/12 02/15 02/18 02/21 02/24 02/27 03/01 03/04 上证综指深证综指 -10。

13、0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 道琼斯工业标准普尔500纳斯达克综合 华泰期货华泰期货| |全球宏观全球宏观 2020-03-05 7 / 8 图 17: 中国国债利差趋势图 图 18: 美国国债利差趋势图 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 19: 花旗经济意外指数 图 20: 花旗经济意外指数 美国美国 中国中国 欧洲欧洲 英国英国 日本日本 当日值当日值 63.263.2 - -119.3119.3 0.90.9 7070 - -8.48.4 1 1 天变化天变化 0.135 0.324 -0。

14、769 -0.001 0.000 5 5 天变化天变化 0.15 -3.52 1.25 0.23 -2.01 2020 天变化天变化 0.59 -2.98 -0.88 -4.87 -0.49 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 0.40 0.42 0.44 0.46 0.48 0.50 0.52 0.54 0.56 0.58 0.60 中国国债利差10Y-2Y 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 01/22 01/25 01/28 01/31 02/03 02/06 02/09 02/12 02/15 02/18 02/21 02/24 02/27 03/01 03/04 美国国债利差10Y-2Y -30 -20 -10 0 10 20 30 1/171/241/312/72/142/212/28 全球新兴市场 华泰期货华泰期货| |全球宏观全球宏观 2020-03-05 8 / 8 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制。

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