股票估值模型及应用整理版

March 2, 2021, 8:33 a.m. 文档页面

【文章导读】第二章 股票估值模型及应用,1,第一节 证券估值基本原理,虚拟资本 货币时间价值,2,第二节 绝对估值法,股利贴现模型(DDM) 股权自由现金流贴现模型(FCFE) 超额收益贴现模型:经济附加值(EVA)模型,3,第三节 相对估值法,市盈率(PE) 市净率(PB

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【正文内容】

第二章个股估值实体模型及运用,1,第一节证券估值基本原理,虚似资本贷币资金时间价值,2,第二节肯定估值法,股利汇兑实体模型(DDM)股份自由现金流汇兑实体模型(FCFE)超额收益汇兑实体模型:经济附加值(EVA)实体模型,3,第三节相对性估值法,市净率(PE)市盈率(PB)市销率(PS)市净率相对性赢利提高比例(PEG)企业价值评估倍率(EV/EBITDA),4,一、证券估值的基本原理,1.证券估值:对证券使用价值的评定。2.虚似资本含意:虚似资本是单独于实际的资本健身运动以外、而有价证券的方式存有、能给持有人按时产生一定收益的资本,如个股、债卷、房屋抵押贷款单等。虚似资本是伴随着借款资本的发生而造成的,它在借款资本的基本上发展,并变成借款资本的一个独特的项目投资行业。

5,一、证券估值的基本原理,虚似资本的造成一般,虚似资本的价钱总金额并不意味着所意味着的真正资本的账目价钱,乃至与真正资本的重设价钱也不一定相同,其转变并不彻底体现具体资本额的转变。马克思主义的虚似资本基础理论觉得虚似资本是风险管理体系和贷币资本化的物质。虚似资本与风险管理体系紧密联系,消费信用和银行征信是资本现实主义风险管理体系的二种基础方式,在消费信用的基本上,发生了银行征信和银行券。虚似资本是随着贷币资本化的全过程而发生的,是周转资本的继承方式。,6,一、证券估值的基本原理,虚似资本与实体线资本的关联(1)实体线资本是虚似资本的基本;沒有实体线资本或中国实体经济,就沒有虚似资本;实体线资本是虚似资本的盈利原动力。(2)虚似资本单独于实体线资本。

7,一、证券估值的基本原理,虚似资本的使用价值和价钱做为虚似资本媒介的有价证券变成产品可以商品流通,并不是由于他们做为产品造就出去的,只是由于商品流通使他们变成产品。(1)它的价值是由证券的按时盈利和年利率决策的,不随职责资本使用价值的变化而变化;(2)一般说来,它的价值与按时盈利的是多少正相关,与年利率的高矮反比;(3)其价钱起伏,既决策于有价证券的供需,也决策于贷币的供需。,8,一、证券估值的基本原理,虚似资本的正脸效用(1)扩张贷币资本的累积;(2)推动资本的集中化;(3)加快资本资金周转;(4)虚似资本健身运动有益于提升社会发展经济形势高效率;(5)虚似资本的发展趋势,推动了新的社会经济发展单位的产生与发展趋势。,9,一、证券估值的基本原理。

虚似资本的负面影响暴发金融危机变小付款工作能力扩大了宏观经济政策的管控难度系数,10,一、证券估值的基本原理,贷币的资金时间价值思索:今日的一百元是不是与一年后的一百元使用价值相同?为何?1.时间就是钱财;2.通胀会消弱贷币的消费力;3.货币发行量越来越大,会造成贷币的掉价。,11,一、证券估值的基本原理,实例:拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立大学中小学上台演讲时讲了那样一番话:“为了更好地感谢该校一件事,尤其是一件事妻子约瑟芬的盛情款待,我不但今日呈上一束玫瑰花,而且在未来的日子里,只需大家法兰西存有一天,每一年的今天我将亲自派人赠给该校一束使用价值相同的玫瑰,做为法兰西与卢森堡友情的代表。”岁月如梭,拿破仑穷于适应绵延的战事和此起彼落的政治事件。

最后大败而放逐到圣赫勒拿岛,把卢森堡的承诺忘得一干二净。,12,一、证券估值的基本原理,可卢森堡这一弱国对这名“欧州猿巨人与卢森堡小孩亲近、和谐相处的一刻”忘不掉,并加载她们的史册。1984年底,卢森堡旧事重提,向荷兰明确提出违反“赠予玫瑰”承诺的理赔;要不从1797年起,用3路易做为一束玫瑰花的本钱,以5厘利滚利(即复利计息)计算利息所有偿还该笔玫瑰案;要不法国政府在法国政府各种书报刊上公布认可拿破仑是个出尔反尔的奸险小人。最初,法国政府提前准备不惜重金赎出拿破仑的信誉,但却又被电脑上计算的数据震惊:本来3路易的承诺,等额本息贷款竟达到1375596法郎。,13,一、证券估值的基本原理,经冥思苦想,法国政府斟词酌句的回应是:“之后。

不管精神世界還是在化学物质上,荷兰将始终如一地对卢森堡大公国的基础教育工作给予适用与冠名赞助,来兑付大家的拿破仑大将那一诺千金的玫瑰信誉度。”这一用语最后获得了卢森堡老百姓地原谅。,14,一、证券估值的基本原理,含意:贷币随时间流逝而产生的升值贷币资金时间价值的反映(1)相等资产在不一样时间点上的劳动量是不一样的。(2)相等资产随时间流逝使用价值会减少。,15,一、证券估值的基本原理,贷币资金时间价值应用实际意义(1)不另外点的资产不可以立即乘除法或立即较为。一万元10000元=20000元(错)(2)务必将不另外点的资产务必计算为同一时点的资产使用价值才可以乘除法或较为。,16,一、证券估值的基本原理,贷币资金时间价值计量检定贷币资金时间价值主要表现方法有折现率和终值二种。

折现率(PV)就是指贷币如今的使用价值(本钱),终值(FV)就是指折现率在一定阶段后的使用价值(本利和)。贷币资金时间价值一般以相对数(年利率)和绝对数(贷款利息)来计量检定。,17,一、证券估值的基本原理,贷币资金时间价值的有关定义(1)折现率(PV):又被称为本钱,就是指一个或好几个产生在未来的现金流等同于现在时刻的使用价值。(2)终值(FV):又被称为本利和,就是指一个或好几个如今或将要产生的现金流等同于将来某一時刻的使用价值。(3)年利率(i):又被称为折现率或贴现率,就是指测算折现率或终值时需选用的利率或复利率。(4)期次(n):就是指测算折现率或终值时的期内数。(5)利滚利:就是指在一定期内按一定年利率将本钱所生利息添加本钱再计贷款利息(“复利计息”)。,18,一、证券估值的基本原理,贷币资金时间价值的计算方式(1)单利:本生利而利不生利(本钱的贷款利息)。

单利贷款利息的测算:单利终值的测算:单利折现率的测算:,19,一、证券估值的基本原理,例1:如今将现钱一千元存进金融机构,单利计算利息,年化利率为3%。测算:三年后的本利和为是多少?解:三年的贷款利息I=10003%3=90(元)三年的本利和FV=100090=1090(元)或FV=1000(13%3)=1090(元),20,一、证券估值的基本原理,例2:某公司提前准备选购以机器设备,经销商明确提出如今付款机器设备款为60万元,推迟5年后付款,机器设备款为62万余元。问:当5年期存款年利率为3%,公司应挑选如今支付還是延期付款?解:若60万元存进金融机构,5年必得本利和:FV=60(13%5)=69(元)6962应推迟付款机器设备款,

21,一、证券估值的基本原理,实例:在印尼有一个传说:舍罕王准备奖赏象棋的发明者丞相西萨班达库迪。君王问起要想哪些,他说道:“皇上,请您在这里张旗盘的第一小格内赏给我一粒米,第二小格子给2粒,第三小格子给4粒,后边每一小格都比前边一个加一倍。请您把那样堆满旗盘64格的小米粒都赏给我吧。君王笑了,觉得丞相太心气高,当他知道結果后,就笑出不来声了。问:丞相获得是多少粒米?,22,一、证券估值的基本原理,一共小米粒数:18446744073709600000这一数据太抽象性,据粮食部门计算1kg稻米约有4万粒,丞相个人所得小米粒数量互换规范吨约为461一亿吨。而在我国09年全国各地谷物总产值为5.三亿吨,充分考虑现在中国粮食生产是历史时间最高记录。

推断最少等同于中国历史上1000年的粮食生产。,23,一、证券估值的基本原理,(2)利滚利:本生利而利也生利(“复利计息”)。贷币的资金时间价值一般按复利计息。复利终值的测算复利终值就是指一定量的本钱按复利计息多个过后的本利和。假如已经知道折现率(PV)、年利率(i)和期次(n),则复利终值的计算方法为:,24,一、证券估值的基本原理,复利现值的测算复利现值是复利终值的逆运算,它就是指将来某一要求時间接到或投入的一笔账款,按折现率I所测算的贷币的如今使用价值。假如已经知道终值(FV)、年利率(i)和期次(n),则复利现值的计算方法为:,25,一、证券估值的基本原理,例3:陈女士将800元存进金融机构,年利率为3%,每一年按复利计息,则三年后陈女士必得账款多少钱?解:第一年800(13%)=824(元)第二年824(13%)=848。

72(元)第三年848.72(13%)=874.18(元)因此三年后陈女士必得账款为874.18元。,26,二、肯定估值法,“股票投资并不可以充分保证大家项目投资赢利,由于大家不但要在有效的价钱上买进,并且大家买进的企业的将来销售业绩也要与大家的可能相符合。可是股票投资给大家出示了迈向真实取得成功的唯一机遇。”股神巴菲特,27,二、肯定估值法,1.内在价值:最贴近的便是大赢家股神巴菲特针对内在价值测算的描述发生在1996年致帕洛夏自然人股东的信中:“内在价值是预测值,而不是精准值,并且它還是在年利率转变或是对将来现金流量的预测分析调整时务必相对更改的预测值。除此之外,两人依据完全一致的客观事实开展估值,基本上一直难以避免地得到最少是略有不同的内在价值预测值。

即便针对我来说也是这般,这恰好是我从来不对外开放发布我对内在价值还有点儿自信心,但也只仅限于一个使用价值区段,而并非这些好像精准实则缪误的数据。价值评估既是造型艺术,也是科学研究。”,28,二、肯定估值法,2.边际贡献率:越细心越能获得股神巴菲特曾在他的教师、当代证券剖析创办人、尊称美国华尔街教父3的格雷厄姆那边学得两根项目投资标准:第一,始终不必亏本;第二,始终别忘记第一条。那麼怎样才可以保证不亏本?格雷厄姆自身得出的回答是:“我胆大地将取得成功项目投资的窍门精练成四个字的人生格言:边际贡献率。”,29,二、肯定估值法,3.销售市场起伏:不能预测分析的加仓买进机遇格雷厄姆还有一个知名的“销售市场老先生”的寓意故事:便是构想自身在与一个叫销售市场老先生的人开展股票买卖交易,

“销售市场老先生”的特性是心态很不稳定。因而,在他开心的日子里,他会给出较高的价钱,反过来郁闷时,便会给出很低的价钱。按如今行驶得话说,销售市场经常会犯错误。而一个优异的使用价值投资人会灵活运用这类不正确。构想有一天买卖的情况下,“销售市场老先生”忽然心态消沉,给出了一个低的吓人的价钱,那麼在这类状况下,投机客经常会依照“鄂鱼标准”的规定股票止损退场,而使用价值投资人呢?正好相反,会再次加仓买进!这就是二种不一样的价值观念核心下的二种截然不同的量化交易策略。这就是股神巴菲特劝诫大家的:要把销售市场起伏看作你的朋友而不是对手。,30,二、肯定估值法,1.股利汇兑实体模型(DDM)含意:是一种收益资本化德标价方式,该实体模型觉得个股的内在价值相当于预估将来股利的折现率之和。

归类:根据对将来股利变化的不一样预估,股利汇兑实体模型可分成零增长实体模型、不会改变提高实体模型和多环节提高实体模型。,31,二、肯定估值法,股利汇兑实体模型觉得个股的使用价值相当于个股全部将来股利的折现率,用公式计算表述以下:,V优先股的内在价值;优先股第t期付款的利;k一定风险性水准标准下的股利的折现率,32,二、肯定估值法,应用股利汇兑实体模型点评内在价值时必须对将来各期的股利开展预测分析,而优先股沒有固定不动的生命期。時间中一般假设股利以一定的比例提高,即假设一个股利年增长率来可能个股内在价值。在第t年的股利年增长率为:,33,二、肯定估值法,2.零增长DDM模型零增长实体模型假设股利年增长率为0,即将来的股利按一个固定不动总数付款,即:,前期的股利付款。

第1期的股利付款;依次类推。,由前边的股利汇兑实体模型能够获得零增长实体模型的估值公式计算:,34,二、肯定估值法,例4:投资人预估某公司股利付款将永久性地保持在1.一元/股,假定折现率为12.5%。应用DDM测算该个股的内在价值。解:,35,二、肯定估值法,3.不会改变提高DDM模型(戈登Gordon实体模型)不会改变提高实体模型假设股利付款是永久的,股利年增长率稳定为g(当股利付款比例维持不会改变的情况下,股利年增长率相当于利润增长率),折现率k必须超过股利年增长率g。不会改变提高实体模型的估值公式计算为:,36,二、肯定估值法,实际上一切企业不太可能始终维持低风险性加宽发展,其股利年增长率也就不太可能始终高过折现率,内在价值也不会无限制地提高。总而言之,不会改变提高实体模型最可用与具备下述特点的企业:(1)企业以一个与为名经济增长率非常或略低的速率提高。

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